原標題：穩(wěn)健基調未變 調節(jié)力度加大

中國人民銀行于2020年1月1日宣布，決定于1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。此次全面降準將釋放長期資金8000多億元，有助于保持市場流動性合理充裕，降低銀行資金成本。同時，此次全面降準并不意味著“大水漫灌”，而是體現(xiàn)了科學穩(wěn)健把握貨幣政策逆周期調節(jié)力度，我國穩(wěn)健貨幣政策取向未發(fā)生改變——

2020年..降準在首日落地。中國人民銀行1月1日宣布，為支持實體經濟發(fā)展，降低社會融資實際成本，決定于1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。

符合市場預期

近期，市場普遍預期降準窗口已經打開。2019年12月23日，李克強總理在成都考察時表示，國家將進一步研究采取降準和定向降準、再貸款和再貼現(xiàn)等多種措施，推動小微企業(yè)融資難融資貴問題明顯緩解。

在此背景下，市場對降準的預期上升?！氨敬谓禍史鲜袌鲱A期?！毙戮W銀行首席研究員、國家金融與發(fā)展實驗室特聘研究員董希淼分析稱，臨近年末，財政支出力度加大，銀行體系流動性總量處于較高水平。2019年12月31日，央行公告不開展逆回購操作，這為2020年1月份的降準埋下了伏筆。

歲末年初的流動性壓力，同樣使得市場對降準的預期上升。交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀表示，臨近跨年的時間節(jié)點，現(xiàn)金需求、業(yè)績考核、銀行報表等多重因素都使得市場流動性壓力比較大。盡管自2019年12月18日起，央行重啟逆回購，并連續(xù)投放了6000億元14天資金以確保市場平穩(wěn)跨年，但交銀銀行間市場流動性壓力監(jiān)測指數（IBLI）顯示，元旦前.后兩個交易日，市場流動性壓力快速回升。

此外，隨著2019年12月下旬投放的14天逆回購資金節(jié)后即將到期，可能給市場帶來短期的波動。陳冀認為，為對沖到期壓力，同時應對春節(jié)臨近市場流動性需求的壓力，央行也有預調投放流動性的必要。

與此次降準時點相似，2019年1月4日，央行也實施了全面降準，分兩次降準1個百分點，釋放資金約1.5萬億元。

引導融資成本下行

“此次降準降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可降低社會融資實際成本，特別是降低小微企業(yè)、民營企業(yè)融資成本。”央行有關負責人表示。

此次全面降準，將釋放長期資金8000多億元。在此次全面降準中，僅在省級行政區(qū)域內經營的城市商業(yè)銀行、服務縣域的農村商業(yè)銀行、農村合作銀行、農村信用合作社和村鎮(zhèn)銀行等中小銀行就獲得長期資金1200多億元，有利于增強立足當地、回歸本源的中小銀行服務小微企業(yè)、民營企業(yè)的資金實力。

“本次降準直接效應是降低銀行資金成本，增加金融機構信貸投放能力?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示，銀行資金來源成本下降，有助于激勵銀行在給實體經濟貸款時下調利率。

陳冀解釋稱，此次降準釋放的8000多億元資金，在對沖掉節(jié)后陸續(xù)到期的6000億元逆回購后，資金的凈投放量有限。但降準與逆回購資金投放有本質區(qū)別，準備金率下調向銀行體系釋放的是長期無資金成本的資金；而逆回購資金既有資金成本，到期后還有資金回落壓力，屬于短期平抑市場波動的調劑資金。

陳冀表示，年初央行數量型調控對政策工具的選擇已經表明，當前的調控要為銀行體系補充更多長期穩(wěn)定資金，以對接年初銀行信貸季節(jié)性投放“旺季”，讓更多資金能夠切實服務實體經濟和引導大銀行服務重心下沉，推動中小銀行聚焦主責主業(yè)。

每年1月份都是貸款的“大月”。銀行都想著“早投放、早受益”，因此對資金的需求量格外大。王青認為，降準增加了銀行的可貸資金來源，預計在降準效應帶動下，2020年針對實體經濟的信貸和社融增速有望小幅上行。

市場普遍預計，此次降準后，2020年貸款市場報價利率（LPR）有望繼續(xù)小幅下行。

穩(wěn)健貨幣政策取向不變

全面降準是否意味著穩(wěn)健貨幣政策取向發(fā)生改變？央行有關負責人強調，此次降準與春節(jié)前的現(xiàn)金投放形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定，保持靈活適度，并非“大水漫灌”，體現(xiàn)了科學穩(wěn)健把握貨幣政策逆周期調節(jié)力度，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。

日前召開的央行貨幣政策委員會2019年第四季度例會強調，創(chuàng)新和完善宏觀調控，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與國內生產總值名義增速相匹配，不搞“大水漫灌”，保持物價水平總體穩(wěn)定。

中國民生銀行首席研究員溫彬認為，此次全面降準堅持穩(wěn)健貨幣政策不變，通過釋放低成本長期資金置換短期高成本資金，保持市場流動性合理充裕，流動性結構更加優(yōu)化。

董希淼預計，2020年我國貨幣政策將保持穩(wěn)健基調，加大調節(jié)力度，保持流動性靈活適度，在穩(wěn)增長、調結構、防風險等多重目標中尋找平衡。新的一年貨幣政策將呈現(xiàn)4個特點：一是繼續(xù)加大逆周期調節(jié)力度，更好地服務于穩(wěn)增長；二是更強調結構性、定向性調整，不會搞“大水漫灌”；三是加快利率市場化進程，推進存量貸款定價基準轉換，提升金融資源配置效率；四是積極穩(wěn)妥地防范金融風險，穩(wěn)定宏觀杠桿率。